8月25日，北京来了批美国\"老朋友\"。第三届中美1.5轨对话刚开锣，那边30年期美债收益率就冲上5.33%，创近20年新高。谈是谈了，但中方把话挑明：美债这摊浑水，以后不救了。
老朋友坐进北京会场，美债市场先崩为敬
来看一下这场\"特殊会议\"的排场。
8月25日，由中共中央对外联络部和美国亚洲协会共同主办的第三届中美1.5轨对话在北京举行。
中联部部长刘海星出席并发表主旨讲话，美方来了亚洲协会董事会共同主席桑顿带队的资深政商学界代表团，中外代表约40人。主题定调很正式：\"建设性战略稳定新时代中美务实合作\"。
啥叫1.5轨？简单说就是介于官方外交和民间闲聊之间，官员以私人身份参加，正式场合不方便说的话，这儿可以先放出来试试水温。
但会场外的美债市场，可没给这场对话留面子。
对话开幕同一天，30年期美债收益率盘中冲到5.337%，创下2007年以来近20年新高，连续30个交易日站稳5%上方。美国财政部又是搞长债回购、又是增发短债置换，折腾半天，收益率该涨还是涨。
为啥？从对话结果和后续操作看，最大的海外买家，不玩了。
这次北京对话敲定的务实合作边界里，市场普遍读出一条关键信号：中方不再承担美债\"兜底买家\"的角色。
美方代表团里那么多金融、贸易领域的资深人士，市场认为其核心隐性诉求就是一个希望中方放缓减持节奏、重启增量购买，帮美国国债市场扛住供给压力。
结果呢？从对话落地结果和中方后续表态看，这一诉求基本落空。
中方明确把合作范围圈在人工智能风险管控、经贸合作、人文交流这些互利共赢的领域，坚决不把外汇储备资产配置、美债持仓调整纳入谈判。
过去十几年，每当美债市场出流动性危机，美方都会通过双边沟通释放缓和信号，换中方阶段性增持续命。这次北京对话的定调，标志着这层长期默契彻底翻篇了。
一手递橄榄枝一手攥关税清单，7.5%背后的算盘
说实话，美方这次来北京，手里攥着的可不只是对话稿。
对话刚开启，美媒就放出风声：政府拟对华额外加征7.5%关税。8月27日商务部例行发布会上，发言人黄玲直接回应：美方以\"产能过剩\"为由对16个经济体发起301调查，是典型的单边主义、保护主义，中方坚决反对。
这7.5%可不是随便拍脑袋的数字。
今年7月23日，美方已经以所谓\"强迫劳动\"为由对华加征了12.5%关税。12.5%加7.5%，正好等于20%。而此前商务部已公开确认，美方在中美经贸磋商中承诺将对华替代性关税上限控制在20%。
也就是说，特朗普政府在刻意卡着这条线操作先宣布一个高税率，再暂缓其中一部分，让实际有效税率落在7.5%，既有了对华加征的政治姿态，又不至于在元首会晤前彻底撕破脸。
这20%的上限，与其说是对华克制，不如说是白宫给自己留的安全阀。特朗普第一任期就玩过这手：用暂缓执行换取谈判筹码。问题是，中方这次还吃这一套吗？
再看这次1.5轨对话的时间点，选得非常微妙。距离9月24日中美会晤只剩不到一个月，距离中美吉隆坡贸易休战11月10日到期也只剩两个半月。此时派半官方代表来北京，更像是给元首会晤探路铺底。
中方在对话中传递的核心立场非常明确：尊重彼此核心利益，妥善管控分歧。全面准确落实重要共识这话就是在警告美方，别搞选择性执行。有些分歧可以谈，有些分歧不能碰，别让分歧把整个关系带崩。
美方代表也表了态，赞同双方共同落实构建建设性战略稳定关系共识。这话听着积极，但结合同期关税动作看，更像是一手递橄榄枝、一手攥着关税清单。
啥叫\"建设性战略稳定\"？在当前华盛顿决策圈里，恐怕更多意味着管控冲突不失控，而不是减少冲突本身。
美方这轮\"产能过剩\"调查，表面针对钢铁、铝、新能源，实际上是在为整个友岸外包战略服务。
特朗普政府想把对中国制造的依赖转移到墨西哥、越南、印度，但问题是，这些国家的供应链效率和中国根本不在一个量级。加征关税，最终买单的还是美国的中小制造商和消费者。
那么这次1.5轨对话到底起了什么作用？最大的作用就是为9月底的中美会晤兜底。双方都需要确保，在华盛顿会晤前不出现不可控的意外。
美方代表说\"两国元首的良好关系是美中关系最宝贵的组成部分\"，这话本身就是在给关税动作降温不管贸易上怎么打，最高层沟通渠道不能断。
但也要提醒一点：中方对元首外交的期待和华盛顿对元首外交的用法，可能根本不是一回事。中方要的是相互尊重、平等相待的框架性稳定；美方要的是在竞争不失控的前提下继续施压。如果美方继续在核心利益问题上做文章，9月那场会面的气氛，恐怕不会像白宫期待的那样融洽。
6334亿创18年新低，谁还在替美国兜底
中方的底线，不是嘴上说说，是用真金白银投票的。
美国财政部8月公布的TIC数据显示，2026年6月中方美债持仓降至6334亿美元，创2008年金融危机以来最低值，单月减持259亿美元。
据市场机构估算，若统计比利时、卢森堡这些境外托管账户的隐性持仓，中方整体美债相关敞口约8500亿美元，跟2013年1.31万亿美元的峰值比，十几年间持续稳步收缩，从来没有大规模回流增持过。
减持节奏也很讲究循序渐进、平稳落地，不集中抛售引发短期崩盘，但也绝不新增接盘。目的很明确：稳步剥离美元债务资产风险。
这一减，美国内部的矛盾全暴露了。
目前美国联邦公共债务已经突破40万亿美元，从30万亿到40万亿只用了四年半。2026财年债务利息支出预计在1.039万亿到1.2万亿美元之间，历史上首次超过国防预算，成为仅次于社保的第二大联邦开支。
联邦政府每收5美元税，就有近1美元直接拿去还利息，典型的\"发债付息、越付越欠\"。
为了压住长端利率，财政部8月19日宣布搞史上最大规模长债回购，单次回购上限从20亿美元翻倍至40亿美元，9月9日生效，还准备增发短债置换长债、动用TGA财政账户资金购债。
但这些操作治标不治本增发短债只调整久期不改变债务规模，TGA账户是政府存量现金没法长期接盘。回购利好只撑了一个交易日，收益率转头又涨回去了。
所有维稳压力最后都堆到美联储头上，可美联储也难。它现在坚持缩表降息框架，目标是控通胀稳就业。
如果迫于债市压力重启扩表购债，等于货币政策完全服务于财政融资，美元信用就得崩。被动扩表还会引发市场恐慌，推高风险溢价，反而越救收益率越高。
历史上美债危机，靠的是美联储扩表叠加海外买家增持双重力量化解。如今海外需求持续收缩，美联储单靠自己，根本没有根治手段。
中方这边，减持美债的同时在忙什么？增持黄金。截至2026年6月，官方黄金储备达2346吨，连续20个月稳步加仓，6月单月就买了近15吨。外储总规模稳定在3.41万亿美元左右，减持美债、增持多元资产是主动优化、主动避险，不是被动调整。
而且这不是中国一家的操作。全球各国央行都在同步减持美债、增持黄金。6月日本减持264亿美元，英国减持87亿美元，三大持有国集体收缩。
过往靠海外经济体集体托底支撑美国债务循环的旧模式，已经彻底终结。
中美北京对话搭建了双边稳定沟通的桥梁，经贸、人文、科技领域的分歧可以管。但金融安全这条底线，中方不会让。
失去最大、最稳定的海外需求主体，美国内部财政和货币的结构性矛盾彻底暴露，所有短期救市工具都难以逆转市场颓势。
美债这条线，不是中方想拉就能拉住的。华盛顿自己挖的40万亿大坑，总得有人买单但这次，买单的人不会是中国了。
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